北航新闻网2月26日电（通讯员 陈潇潇）近日，北航经济管理学院刘慧慧老师在国际管理学著名期刊Management Science发表题为Multidimensional Signaling with Supplier Credit Guarantee（供应商信用担保下的多维信号传递）的研究论文。论文由北京航空航天大学刘慧慧老师、浙江大学宋昊天老师、纽约大学肖文强老师合作撰写。论文研究了在包含供应商、资金受限的买方和银行的供应链结构中信用担保的作用。

在中小企业普遍面临融资约束的现实背景下，供应链金融作为一种缓解融资难题的有效机制受到广泛关注。核心企业凭借对上下游伙伴的深入了解，可通过提供信用担保帮助资金受限的中小企业获得银行贷款。实践中，诸如新希望集团、伊利集团等大型企业已广泛采用信用担保支持下游农户或零售商，不仅分担了银行风险，还传递了关于借款人信用质量的重要信息。这种做法引发了学术界对信用担保多重角色的关注：它不仅是风险缓释工具，更可能成为在信息不对称环境下实现有效信号传递的关键手段。该文正是在此背景下，系统探讨供应商信用担保在供应链融资中的运作逻辑与经济影响。

论文构建了一个由供应商、资金受限的买方和银行三方组成的博弈框架，其中买方类型是私有信息，分为高能力（H型）与低能力（L型）两类，分别代表其在生产运营中应对灾难性冲击的风险管理能力。论文探讨信用担保在信息对称与信息不对称两种情形下的作用差异。在信息对称情形下，即买方类型被银行和供应商知晓，研究发现尽管信用担保能刺激订货量，但会诱使供应商提高批发价格，从而抵消其运营效益；尤其当供应商自身存在融资成本时，提供担保反而次于无担保的合同。之后，论文转向更贴近现实的信息不对称情形，即供应商知晓买方类型而银行不知，这时合同设计成为向银行传递买方信息的信号。供应商根据已知的买方类型设计批发价格合同或包含批发价格和信用担保额度的合同。银行观察到合同后更新对买方类型的信念，并据此设定无风险利息。论文分别求解一维信号（只用批发价格）和二维信号（批发价格+担保额）博弈模型的完美贝叶斯均衡。研究发现单纯依靠批发价格作为信号只能导致混同均衡，无法实现类型区分。然而，在引入信用担保后，高能力类型的供应商可通过提供部分或全额担保实现分离均衡，且无需扭曲批发价格，使其保持在完全信息下的最优水平。由此模型揭示出合同要素的功能分工：批发价格专注于实现运营效率，而信用担保则专司信号传递功能，二者各司其职，共同促成有效分离。

论文得出的核心结论是，信用担保的价值主要体现在信息不对称情形下的信号传递功能，而非提升运营效率。具体而言，在信息对称情形下，信用担保无法带来额外收益，甚至可能因推高批发价格而损害整体效率；但在信息不对称下，它能有效帮助高质量供应商甄别自身类型，实现分离均衡。此外，研究还指出信用担保并非总是双赢选择：在某些参数条件下，虽然供应商可以受益，买方利润却可能受损，甚至可能出现双方均受损的情形。这一发现打破了“信用担保必然有利于买方”的直观认知，强调了在设计供应链金融方案时需审慎评估各方利益权衡与具体市场条件。

《Management Science》是管理学和运筹学领域的国际著名期刊，于1954年由美国运筹与管理学学会（INFORMS）主办。该期刊被列为UTD24期刊和FT50期刊之一，2025年影响因子为4.9，五年影响因子6.6，在决策科学大类下管理科学与运筹学学科分区为Q1。期刊涵盖组织、管理、决策等多个研究领域，鼓励跨职能、多学科的创新研究，推动管理科学理论与实践的发展。期刊聚焦组织管理决策的规范性及描述性研究，设立数据与代码主编职位确保研究成果可复现性。

（审核：郑海涛）

编辑：贾爱平